Lagarde derrota a Europa

Luigi Tedeschi

Editor Periodico Italicum, Roma


Lagarde não anunciou, em conjunto com a subida das taxas de juro, a criação simultânea de um escudo anti-spread, ou seja, um programa destinado a salvaguardar a sustentabilidade da dívida pública dos estados membros da UE. O aumento do custo do dinheiro está a pesar nos gastos comerciais e hipotecários, numa altura em que a economia italiana já é extremamente crítica. O problema da dívida dos estados é insolúvel, uma vez que esta permanece à mercê das ondas especulativas das finanças mundiais.

A tempestade do passado dia 10 de junho nas bolsas de valores europeias tinha sido anunciada há muito tempo. As decisões de Lagarde de aumentar as taxas de juro em 25 pontos e o fim do programa de compra de títulos do BCE levaram a este colapso: na Europa houve perdas de 265 mil milhões em capitalização, dos quais 39 mil milhões na bolsa de Milão, que, com uma queda de 5,17%, foi a pior da UE.

Os efeitos do aumento das taxa do BCE eram inteiramente previsíveis. A inflação nos EUA atingiu 8,6%, o pico mais alto dos últimos 40 anos. Em relação aos recentes aumentos de 75 pontos nas taxas dos EUA e aos novos aumentos esperados nos próximos meses do programa da FED, a Europa também deveria ter-se ajustado mais cedo ou mais tarde, dada a interconexão económico-financeira entre os EUA e a UE. Também a fim de evitar a fuga maciça de capitais em euros atraídos por taxas mais remuneradoras na zona dólar.

Estas foram medidas monetárias destinadas a conter a inflação que se tinha manifestado na fase de recuperação pós-pandémica com o aumento dos preços da energia e a escassez de semicondutores para a indústria. Os bancos centrais previram que este fenómeno inflacionário era temporário, uma vez que se devia ao excesso de procura que surgiu no final da pandemia e à enorme quantidade de liquidez emitida pelos bancos para fazer face à crise da COVID-19. O aumento da inflação persiste e parece imparável.

A guerra na Ucrânia e as sanções impostas à Rússia acentuaram os efeitos de uma crise já em curso. No entanto, deve ser considerado que as causas da inflação americana em comparação com a inflação europeia diferem significativamente. Nos EUA, a inflação foi causada pelo excesso de procura e deve, portanto, ser considerada um fenómeno congénito de uma fase de crescimento acentuado. Não é coincidência que a terapia anti-inflação dos EUA seja muito mais agressiva do que na Europa. Contudo, o governador da FED Jerome Powell, ao contrário de Lagarde, também anunciou medidas para permitir uma “aterragem suave”, ou seja, para compensar os efeitos do aumento do custo do dinheiro, de modo a não comprometer o crescimento económico. Os resultados de tais escolhas, no entanto, ainda estão por ver. Na Europa, por outro lado, o fenómeno da inflação deve-se ao aumento do custo das matérias-primas, com um impacto significativo nos custos de produção e perda de competitividade das exportações. A inflação também corrói o poder de compra dos cidadãos, resultando numa depressão do consumo. Assim, está a emergir na Europa uma fase económica de estagflação, com baixo crescimento e inflação.

A subida da taxa do BCE revela-se assim uma medida que irá afectar negativamente as perspectivas de recuperação da economia europeia. Na verdade, Lagarde apenas anunciou um aumento da taxa, a ser seguido por um aumento adicional de 50 pontos em setembro, sem quaisquer salvaguardas para o crescimento. As perspectivas incertas para a economia europeia estão a intensificar-se e a reacção negativa dos mercados não tardou a chegar. A falha fundamental da política do BCE pode ser encontrada na abordagem exclusivamente monetária que adoptou na abordagem das questões inflacionistas, ignorando os efeitos secundários que não se manifestarão por muito tempo na economia real. Giulio Sapelli observa a este respeito numa entrevista recente:

“Aqueles que acreditam que estas são questões que podem ser resolvidas com os instrumentos à disposição de um banco central, os famosos custe o que custar, simplesmente fazem-se passar por ridículos. Ainda mais pelo facto de o BCE ser tudo menos um banco central. Podemos defini-la como uma instituição financeira que até agora tem vindo a comprar títulos do governo imprimindo dinheiro comum em benefício de nações signatárias de um tratado, o que, no entanto, não altera nem as políticas fiscais nem o bem-estar. A subida dos preços é apenas determinada pelas expectativas do mercado bolsista, que estão a disparar para cima”.

Com efeito, Lagarde não anunciou, ao mesmo tempo que o aumento das taxas, a criação simultânea de um escudo anti-spread, ou seja, um programa destinado a salvaguardar a sustentabilidade da dívida pública dos estados membros da UE que, nesta fase, poderia tornar-se objecto de ondas especulativas agressivas, com as consequentes crises financeiras que poderiam alastrar a toda a zona Euro. De facto, deve ter-se em conta que os efeitos deste aumento vêm juntar-se aos relacionados com a decisão de pôr fim ao programa QE (emissões quantitativas), com o qual, através da compra indirecta de títulos pelo BCE e, portanto, através de emissões periódicas de liquidez, o banco central tinha apoiado a dívida dos estados membros nas fases deflacionistas que se seguiram à crise de 2008 e à crise pandémica. Tais medidas podem talvez conter a inflação, mas em detrimento da recuperação económica, e podem produzir aumentos incontroláveis do spread. As previsões de crescimento para a Itália foram revistas em baixa: 2,6% para 2022, 1,6% para 2023 e 1,8% para 2024.

Mas a criação de um escudo anti-spread, já invocada em vários fóruns para evitar a especulação financeira sobre dívidas soberanas, parece impraticável. O BCE teria de facto de comprar títulos de dívida italianos de alto risco e, ao mesmo tempo, vender títulos de dívida alemães altamente seguros, a fim de garantir a dívida pública dos estados membros da zona Euro. A proposta de criação de um escudo anti-spread contra a propagação encontraria hostilidade inflexível por parte dos países frugais. No entanto, algumas observações específicas devem ser feitas sobre o rígido moralismo financeiro pregado pelos países frugais (Alemanha & Cia.). A crise da dívida italiana não foi desencadeada pela venda de 7 mil milhões de títulos detidos pelo Deutsche Bank, que depois desembarcaram nos portos seguros da dívida alemã? Face a tais manobras especulativas, abertamente desestabilizadoras para um Estado membro, não houve qualquer crítica moralista nem qualquer alarme perante as perspectivas de um incumprimento italiano. Pelo contrário, estas perspectivas desencadearam novas espirais especulativas sobre os derivados. No entanto, foi a Itália que sofreu os efeitos da política de austeridade imposta pela UE através do governo técnico de Mario Monti.

Dada a impossibilidade de criar um escudo anti-spread europeu, surgiu de novo nos círculos financeiros europeus a hipótese de delegar a gestão das dívidas públicas dos Estados ao Menanismo de Estabilidade Europeia. Na realidade, o BCE não é um verdadeiro banco central, apenas tem a tarefa de assegurar a estabilidade financeira da zona euro, não desempenha funções de política económica, nem tem o papel de emprestador de último recurso. Portanto, uma vez que qualquer intervenção sobre os spreads está fora das suas atribuições estatutárias, esta função deve ser delegada ao MEE, um organismo fora da UE que pode intervir em crises de dívida através da imposição de condições caprichosas no desembolso de empréstimos, uma vez que estes podem estar sujeitos a alterações com base em situações que variam ao longo do tempo: o MEE também pode impor medidas de reestruturação da dívida que podem levar ao incumprimento dos Estados. A experiência da carnificina social de austeridade a que a Grécia foi condenada é esclarecedora no que diz respeito às condicionalidades impostas pelo MEE.

Em fases de crise, os limites, contradições e conflitos inconciliáveis no seio da UE ressurgem, uma estrutura financeira rígida imposta à Europa e, sobretudo, uma estrutura que se tem revelado inadequada para operar em contextos geopolíticos globais em constante mudança.

Com o aumento das taxas de juro e o fim da QE, o pesadelo do spread reapareceu em Itália. O spread entre as obrigações italianas e o pacote alemão subiu para 233 pontos, o mais alto desde fevereiro de 2014. As previsões de Giulio Sapelli, expressas na entrevista acima mencionada, são muito pessimistas:

“A Itália está a caminhar para uma situação semelhante à da Argentina e não tanto à falta do Líbano. E assim acabaremos com os mesmos partidos que lideram o país, mesmo a nível económico, o governo Draghi será reconfirmado e haverá uma divisão do território económico entre os bancos franceses e as indústrias alemãs. O tratado do Quirinale assinado entre Roma e Paris será seguido por um tratado ítalo-alemão que será especialmente conveniente para Berlim e, digo-vos mais, mesmo um ítalo-espanhol”.

Na sexta-feira negra, os maiores declínios foram registados no sector bancário, com perdas de 8,6%. Este sector registou declínios globais de cerca de 22% desde o início do ano. Esta tendência negativa está directamente relacionada com o desempenho dos títulos de dívida pública. Os bancos detêm 400 mil milhões de BTPs na sua carteira. O aumento do spread levou a uma desvalorização significativa das obrigações do Estado nos activos dos bancos. Estas diminuições poderiam levar a uma deterioração progressiva dos rácios de capital do sistema bancário italiano, o que poderia afectar gravemente a sua capacidade de fornecer crédito às empresas e aos cidadãos. Os efeitos devastadores sobre a economia real são óbvios. O aumento do custo do dinheiro sobrecarrega as empresas numa fase já extremamente crítica para a economia italiana. Além disso, o aumento das taxas de juro tem repercussões no aumento dos juros sobre as hipotecas, com encargos significativos para os orçamentos familiares, que foram dizimados pela inflação que, além disso, afecta os salários cujo poder de compra já era muito inferior à média europeia na fase pré-crise. Assistiremos à multiplicação de insolvências que, para além de destruir economicamente milhares de famílias, contribuirá para criar mais instabilidade no sistema bancário.

O problema da dívida dos estados é insolúvel, uma vez que este último permanece à mercê das ondas especulativas das finanças mundiais. Só um crescimento estrutural planeado da economia real poderia assegurar a sustentabilidade da dívida pública.

É verdade que o desembolso de fundos NextGeneration (NGEU) através de subvenções e empréstimos a taxas muito baixas terá o efeito de reduzir as necessidades do Estado em cerca de 50%, reduzindo assim a emissão de obrigações do Estado. Mas o impacto na recuperação económica dos fundos europeus será ainda diminuído pela inflação e um abrandamento do crescimento devido a acontecimentos geopolíticos que irão alterar as perspectivas económicas num futuro próximo. Uma revisão dos NGEU seria necessária para a adaptar às novas situações. Seria igualmente necessário criar novos fundos europeus para fazer face a uma crise energética que conduzirá a mudanças estruturais na economia europeia. Estas propostas não parecem encontrar apoio adequado nos órgãos institucionais da UE, dada a hostilidade dos países frugais.

Mesmo as perspectivas de desenvolvimento do euro parecem incertas. A subida das taxas deveria ter levado a influxos de moeda e, portanto, a uma valorização do euro em relação ao dólar. Em vez disso, o euro depreciou-se em 2,2% em 48 horas. Em crises, o capital está à procura de portos seguros. Portanto, uma vez que o euro não oferece garantias suficientes de estabilidade neste contexto, o capital flui para a área do dólar, que sai mais forte.

Então a era do dinheiro de custo zero acabou? Diz Giulio Tremonti numa entrevista no ‘Giornale’ de 11/06/2022:

“O que poderia ter sido uma técnica de emergência, tornou-se uma técnica de longa data. Durou 10 anos, com uma satisfação ilusória e universal. E foi assim que o que quer que seja que se tenha feito, se tornou num tudo o que se faz: todos os possíveis erros foram cometidos. Há dois anos, na Eurotower, para a entrega entre os presidentes, na audiência aplaudiram os chefes de Estado e de Governo de toda a Europa. Teria sido difícil ver De Gasperi ou Adenauer, Mitterand ou Cossiga correndo para aplaudir os banqueiros”. … “A imagem que esta iconografia nos transmite é a seguinte: o eixo do poder deslocou-se dos povos e governos para financiar. Hoje em dia, o poder dos banqueiros é desafiado pelo mercado e pela realidade. É o fim de uma década. Dez anos que começaram com austeridade e passaram por magia, que a certa altura também evoluiu para a ideia de uma boa dívida. E agora o processo parou”.

De facto, a oferta ilimitada de liquidez e as taxas de juro zero, se não negativas, foram os instrumentos financeiros através dos quais a fuga da crise de 2008 foi alcançada. Constituíram as condições para a sobrevivência do capitalismo financeiro globalista durante mais de uma década. Contudo, na Europa, estes instrumentos financeiros extraordinários, que foram adoptados tardiamente em comparação com os EUA, tiveram efeitos limitados, para além da retórica pró-Draghi. De facto, o crescimento europeu tem sido muito inferior ao da China e dos EUA (o crescimento da Itália tem sido quase inexistente), a economia europeia nunca voltou aos níveis anteriores a 2008, e na fase deflacionária, a inflação europeia não conseguiu subir aos 2% planeados. Giulio Tremonti comenta sarcasticamente: “Alvo perseguido até em demasia: era 2 por cento, já atingimos 8 por cento.


O financiamento extraordinário tem sido necessário para preservar um sistema neoliberal que é sempre o mesmo, para além de fracassos repetidos. Após a crise de 2008, o sistema económico mundial deveria ter sido amplamente reformado e regulado. Mas em vez disso, a desregulamentação financeira global intensificou-se à medida que a liquidez emitida durante a fase pandémica fluiu em grande parte para os mercados financeiros, em detrimento do apoio à economia produtiva. Assistimos a repetidos desempenhos recordes dos mercados financeiros, mas estes têm sido acompanhados por uma recessão global na economia real.

Veremos, com o aumento dos preços da energia, a inflação galopante e o aumento vertiginoso dos preços, aquela tempestade perfeita pela qual o capitalismo gera a sua reestruturação criativa? A tempestade perfeita é um dogma ideológico neo-liberal repetitivo e ultrapassado. As transformações geopolíticas em curso conduzirão a um mundo multipolar com cenários sem precedentes e imprevisíveis. Poderá haver uma diminuição da área do dólar e uma redução da área de influência política e económica do Ocidente no mundo. A globalização globalista poderia dividir-se em muitas globalizações regionais ou, no máximo, continentais.

Desta vez, horizontes desconhecidos e sombrios também se preparam para o futuro do capitalismo.

Imagem de capa por Valsts kanceleja sob licença CC BY-SA 2.0

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