Quando rebentará o dinheiro e a bolha da dívida?

Os lockdowns, a elevada dívida em moeda estrangeira, e o aumento dos preços dos alimentos no meio de um declínio da força económica são um cocktail tóxico para alguns mercados emergentes. Isto poderia desencadear uma crise financeira e económica global

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Em meados de maio, o Institute for International Finance (IIF), uma associação global de instituições financeiras e organização de lobismo para a indústria financeira, publicou o seu mais recente Global Debt Monitor, que analisa a dívida global numa base trimestral. De acordo com o relatório, do primeiro trimestre de 2020 ao primeiro trimestre de 2021, a dívida global aumentou 36 pontos percentuais para 360 por cento do PIB mundial, um novo recorde histórico. 360 por cento do PIB mundial significa que a maioria da população activa mundial teria de trabalhar sem pagar durante cerca de três anos e meio para pagar a dívida aos credores, que são essencialmente os primeiros 10 por cento da população mundial. Com um pouco de senso comum, isso não pode, nem não vai acontecer.

A dívida dos países em desenvolvimento (incluindo a China) atingiu um novo máximo de 86,2 biliões de dólares ($86,2 trillion), no final de março de 2021. Isto é 11% mais elevado do que no final de março de 2020, e a sua dívida soberana aumentou de 52 para 60 por cento da sua produção económica desde o final de 2019, com a dívida soberana mediana nos mercados emergentes a aumentar até 15 pontos percentuais do PIB durante este período. Acrescente-se a isto um aumento global da dívida mediana de quase 10% para as famílias, empresas e prestadores de serviços financeiros, e a dívida mediana dos países em desenvolvimento aumentou quase 25 pontos percentuais do PIB desde os lockdowns. Para saldar essa dívida adicional, as pessoas nos países em desenvolvimento teriam que trabalhar mais um trimestre por ano, sem salário nem pão. Os lockdowns colocaram assim muitos países mais pobres numa dependência financeira muito maior.

Será que uma crise de dívida em países emergentes está a chegar e a alastrar-se a nós?

A seguir, será examinado se esse aumento da dívida representa um risco de uma dívida ou crise financeira ou de um crash nos mercados de títulos de países emergentes. Tais crises financeiras regionais podem frequentemente repercutir-se facilmente noutros países ou mesmo na economia global, como ficou demonstrado na crise financeira do Sudeste Asiático de 1997-98.

Os números médios não são normalmente muito significativos porque o bom e o mau, o alto e o baixo endividamento são mistos. Os números medianos são melhores, mas também não mostram a situação real em cada país ou o risco concreto de insolvência. A fim de avaliar se cada país é realmente capaz de servir o seu peso da dívida, é necessário olhar para os países individualmente e depois considerar se uma crise financeira nacional poderia desenvolver um impacto suficientemente grande para também sobrecarregar os mercados financeiros globais ou a economia global ou mesmo desencadear um colapso financeiro global, em suma: se poderia também constituir uma ameaça para as nossas contas de poupança, apólices de seguro de vida, obrigações e outros activos.

Os seguintes países parecem-me particularmente interessantes. Por um lado, porque o seu poder económico, especialmente no total, não é insignificante e, por outro lado, porque o seu ónus ou estrutura da dívida pode representar um perigo real para os mercados financeiros.

Análises dos países:

Turquia

A Turquia tinha uma dívida total de 163,4 por cento do PIB no final de março de 2021, com uma população de mais de 83 milhões de habitantes. Um ano antes, era de 144,3 por cento, o que representa um aumento de 13,2 por cento no rácio da dívida em relação ao PIB devido aos lockdowns. Destes, mais de metade, 87,2 pontos percentuais do PIB, são dívidas denominadas em moeda estrangeira. Isto é equivalente a cerca de 600 mil milhões de dólares. A lira turca situa-se actualmente em cerca de 8,35 liras por dólar. Há pouco mais de três anos, no início de 2018, era de cerca de 3,75 liras por dólar. Isto representa uma desvalorização de mais de 50 por cento em três anos. Por outras palavras, uma empresa turca que pediu emprestado em euros ou dólares há três anos terá de pagar hoje mais do dobro do dinheiro, com base em liras. Além disso, as taxas de juro domésticas da liras a longo prazo saltaram de menos de 13% para mais de 17% em março deste ano, quando o presidente Erdogan substituiu o chefe do banco central da Turquia. Por outras palavras, para as empresas turcas, contrair dívidas em moeda nacional é muito caro neste momento.

O resultado final é que o risco de os devedores turcos falharem nas suas dívidas, especialmente os denominados em moeda estrangeira, nos próximos meses é relativamente elevado dada a recente queda da moeda. A Turquia poderia ser um dominó de 600 mil milhões que tombaria durante o próximo mês ou ano ou dois, desencadeando tumultos financeiros e monetários. Como lembrete, a dívida do Lehman Bank, que faliu no Outono de 2008, provocando a crise financeira, era de 613 mil milhões de dólares em maio de 2008.

Brasil

O Brasil tinha uma dívida total de 232,2% do PIB no final de março de 2021, acima dos 212% do ano anterior, o que representa um aumento de 9,5% do rácio da dívida em relação ao PIB devido aos lockdowns. Destes, 27,7 pontos percentuais do PIB são dívidas denominadas em moeda estrangeira. Isto equivale a cerca de 510 mil milhões de dólares. O real brasileiro desvalorizou-se cerca de um terço desde o início de 2018. Isto significa que os devedores brasileiros que contraíram então empréstimos em dólares devem agora pagar cerca de 50% mais em reais brasileiros. Além disso, a economia brasileira não cresceu durante cerca de 10 anos. O rendimento per capita ajustado ao poder de compra em 2019 foi ligeiramente inferior aos níveis de 2010 e sete por cento inferior ao seu pico em 2013. Como resultado, a revista britânica Economist chama-lhe "a década sombria do Brasil". Além disso, o PIB brasileiro diminuiu mais quatro por cento em 2020 por causa dos bloqueios. De acordo com o Economist, o desemprego está actualmente num recorde de 14,7 por cento e os tiros estão reverberando nas favelas. Dez anos de estagnação económica ou mesmo um ligeiro declínio não garantem exactamente a satisfação social ou a paz social.

O resultado final é que o Brasil não está a sair-se bem economicamente. Se o "gigante da América Latina", como o Economist chama ao país, com um PIB de cerca de 1,84 biliões de dólares e uma população de mais de 210 milhões de habitantes, não cumprir a sua dívida, isso seria um grande dominó que derrubaria mais de 500 mil milhões de dólares em dívidas externas que poderiam ter um impacto severo nos mercados financeiros e obrigacionistas mundiais.

México

O México, com uma população de 126 milhões e um PIB de 1,27 biliões, tem uma dívida em moeda estrangeira equivalente a 29,9 por cento do PIB. Isto é equivalente a cerca de 380 mil milhões de dólares. Embora a dívida total do México seja bastante baixa, inferior a 98 por cento do PIB, a dívida em moeda estrangeira pode representar algum perigo, uma vez que o México experimentou agora oito quartos de contracção económica ininterrupta - num total de 9,7 por cento - com a população a aumentar em pouco mais de um milhão por ano. O número de trabalhadores diminuiu de 56 milhões para 53 milhões em comparação com o período de pré-bloqueio. Estes desenvolvimentos não auguram bem uma paz social, o que poderia pôr em risco o serviço da dívida em moeda estrangeira.

Índia

Na Índia, com uma população de cerca de 1,35 mil milhões, a dívida total aumentou 11 pontos percentuais desde o primeiro trimestre de 2020 até ao primeiro trimestre de 2021 para 183,5 por cento do PIB, o que corresponda a 2.870 mil milhões de dólares em 2019. A dívida em moeda estrangeira do país é de 10,8 por cento do PIB, ou cerca de 310 mil milhões de dólares.

África do Sul

A África do Sul, com uma população de cerca de 60 milhões e um PIB (2019) de cerca de 350 mil milhões, tem cerca de 129 mil milhões de dólares de dívida em moeda estrangeira (36,7 por cento do PIB). O rácio da dívida total da África do Sul em relação ao PIB aumentou 9% para 182,6% durante os lockdowns.

Além disso, os seguintes países têm dívidas em moeda estrangeira notáveis: Hungria 54,8% do PIB, Polónia 50,1%, Ucrânia 52%, Indonésia 24,5%, Malásia 35,1%, Chile 54,1%, Colômbia 42,2%. No final de 2022, quase dois biliões de dólares de dívida em moeda estrangeira de países desenvolvimento vencerão até o final de 2022. Por outras palavras: Se os credores predominantemente ocidentais se recusarem a prolongar o crédito nos próximos 18 meses, os incumprimentos da dívida e as insolvências podem ocorrer rapidamente.

Em suma, há um número considerável de países de mercados emergentes com dívidas em moeda estrangeira consideravelmente elevadas que sofreram significativa perda económica e socialmente com os lockdowns. Como resultado, podem ter problemas no serviço da sua dívida em moeda estrangeira num futuro previsível. Esta turbulência inicial do mercado financeiro regional e da moeda pode rapidamente alastrar ao mundo desenvolvido, onde se encontra a maior parte dos credores.

Aumento dos preços dos alimentos

Em muitos dos países listados, existe uma proporção substancial de pessoas com rendimentos muito baixos e, em alguns casos, com dificuldades consideráveis para conseguir pagar as contas diariamente. De acordo com o último relatório da Organização das Nações Unidas para a Alimentação e Agricultura (FAO) sobre os preços dos alimentos divulgado a 3 de junho de 2021, os preços dos alimentos a nível mundial subiram acentuadamente desde junho de 2020. Em maio de 2021 eram 39,7% mais elevados do que em maio de 2020. Um aumento tão acentuado dos preços raramente ocorreu nos últimos 60 anos. Os alimentos são agora quase tão caros, ajustados à inflação, como tem sido nas últimas duas gerações. Apenas por volta de 1974 foram uns bons 10% mais caros do que hoje durante cerca de dois anos. Para muitas pessoas nos países em desenvolvimento, isto significa que os alimentos se tornaram muito mais caros nos últimos 12 meses e estão actualmente a tornar-se cada vez mais caros.

Assim, para além de todos os males que vieram com os bloqueios, tais como o encerramento de fábricas e empresas, escolas, universidades e entidades culturais, restrições de viagens e mobilidade, declínio do turismo etc., tudo isto levou a que por vezes o desemprego e os rendimentos disparassem nos países em desenvolvimento, temos agora um aumento dramático dos preços dos alimentos como mais uma miséria para a classe mais baixa. Isto não augura nada de bom. Isto pode facilmente levar a motins ou insurreições como aconteceu em 2007 durante a "crise de la tortilla" no México.

Conclusões

A dívida em muitos países em desenvolvimento aumentou acentuadamente como resultado dos lockdowns desde março de 2020. Ao mesmo tempo, a força económica diminuiu acentuadamente e surgiu uma elevada taxa de desemprego. Cerca de uma dúzia de economias de mercado emergentes têm níveis significativamente elevados de dívida em moeda estrangeira em relação à sua força económica, tornando-as particularmente vulneráveis à incapacidade de pagar a sua dívida à medida que as taxas de câmbio se deterioram. Estamos a falar de uma dívida em moeda estrangeira de bem mais de 2 biliões de dólares ($2 trillion).

Além disso, os preços dos alimentos aumentaram drasticamente nos últimos 12 meses (mais 40%), o que poderia afectar ainda mais as classes mais baixas destes países, que já estão severamente atingidas pelos lockdowns e pelas suas terríveis consequências económicas e sociais, e levar a crises de fome. Tudo isto se soma a um cocktail social e político-económico explosivo que poderia facilmente levar a motins ou insurreições em alguns países.

Resumo

A incapacidade de um ou mais países de mercados emergentes de servir a sua dívida poderia ser o dominó que desencadeia toda uma cadeia de novos incumprimentos, o que poderia eventualmente conduzir a uma crise financeira global.

O problema da dívida dos mercados emergentes pode ser a faísca que acende um incêndio florestal. Em vista das avaliações actualmente extremamente altas do mercado de acções, muitos imóveis de alto valor, as muitas empresas zumbis, as muitas falências diferidas, a montanha extremamente alta de dívidas e o dinheiro do banco central explodido, uma pequena faísca pode ser suficiente para causar um o incêndio financeiro global, a crise financeira e a Grande Recessão 2.0. É provável que seja significativamente pior do que a crise financeira e económica de 2007-2009, porque os desequilíbrios, montanhas de dinheiro e dívidas são muito maiores hoje do que há 14 anos.

Fonte: KenFM

Imagem de capa: Sean MacEntee, sob licença CC BY 2.0.

As ideias expressas no presente artigo / comentário / entrevista refletem as visões do/s seu/s autor/es, não correspondem necessariamente à linha editorial da GeoPol

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